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「周秣雜談307」98%賴氨酸鹽酸鹽和70%賴氨酸硫酸鹽的尴尬
本周秣寶網詢單和交易下降
2025年第33周，秣寶網平台詢單量和交易額環比分別下降38.9%和41.9%，平台周平均成交率回落到61.4%。
本周，几乎所有产品询单量都普遍下降，不同产品下降幅度在12%～75%。除玉米、玉米副产品和維生素A成单率达到100%，磷酸氢钙、70%賴氨酸硫酸盐和98%賴氨酸盐酸盐三个品种的成单率超过70%，苏氨酸成单率接近70%，其他产品成单率都较低。
需求和交易正處于全年最低階段
本周多重因素疊加，市場需求和交易正處于全年最低谷時期。
養殖端需求疲軟，養殖利潤微薄（生豬微盈、蛋雞虧損）限制原料溢價空間，後期有養殖去庫存預期；玉米現貨價格持續走弱，期貨C2511連跌六日創合約新低，進口拍賣成交率僅14%；豆粕現貨價格呈現“窄幅震蕩”格局，油廠豆粕庫存再升至101萬噸，供應寬松格局仍然未變。
本周正处上游生产企业每月報價的前期，常规性的采购需求、詢價和交易大幅下降，夏季行业市场周期性低谷因素叠加，市场价格萎靡不振。
受各種因素影響，每年的暑期采購淡季會有提前或延後，今年整體可能會出現延後，也就是說，今年的低谷期可能要延後到9月中旬左右結束。
图1 每年6-8月行业出现需求和价格低谷（賴氨酸）
今年確實有特殊之處，前期（6-7月份），無論是下遊終端還是貿易商中間環節，都在消化第一季度和第二季度相對高價的庫存，同時夏季需求降低。
目前的價格和市場變化，不少企業都直呼超出預料，部分生産企業不得不跟隨市場隨波逐流。
這種情況下，需要更冷靜地觀察和分析，因爲不少更深層的本質性的東西仍然需要了解和分析。
如同一周前，中美貿易政策和中國對加菜籽反傾銷初裁，帶動豆粕庫存下降，並促發豆粕現貨價格環比上漲2.65%，創年內單周最大漲幅。實際上，中美貿易關稅90天展期早就有預示，對加菜籽反傾銷也是在業內預料中，最後靴子落地對大家心理産生較大沖擊。實際上，整個豆粕市場的供需沒有太大的變化，因此本周豆粕現貨價格呈現“窄幅震蕩”格局。必須提醒的是，第四季度預期的供應缺口仍然存在！
98%賴氨酸鹽酸鹽和70%賴氨酸硫酸鹽的尴尬
過去三年，因出口需求旺盛，98%賴氨酸鹽酸鹽長期供需緊平衡，部分工廠交貨期達1-2個月，價格高企。在此背景下，70%賴氨酸硫酸鹽性價比凸顯，被大量替代，帶動其近兩年新增産能消化。
過去一年歐盟、美國和巴西的一系列反傾銷，雖然海外賴氨酸生産供應量仍然低于預期，但對賴氨酸的供需格局變化仍然産生不小的影響。疊加暑期訂單銳減，對依賴出口的賴氨酸企業沖擊顯著，部分工廠頻繁調價，而連續降價反而打擊市場信心（一步到位式降價更易刺激消費）。
98%賴氨酸鹽酸鹽反替代優勢明顯，采購需求較強，價格接近成本線，玉米主産區企業仍有盈利；70%賴氨酸硫酸鹽則虧損200-300元/噸，距現金成本僅約200元/噸。
基于我們過去20年的認知，70%賴氨酸硫酸鹽在成本和價格以及營養角度，都比98%賴氨酸鹽酸鹽更有優勢。
這一“高性價比産品虧損、低性價比産品保本”的現象，源于兩者的聯産經濟平衡：單獨生産98%賴氨酸鹽酸鹽成本更高，單獨生産70%賴氨酸硫酸鹽成本更低，需按比例聯産維持平衡。近年兩家工廠縮減98%賴氨酸鹽酸鹽産能，也有工廠單獨擴大賴氨酸硫酸鹽産能，打破了這一平衡，而此前豆粕高價與低蛋白日糧政策促進賴氨酸硫酸鹽需求增長，以及賴氨酸鹽酸鹽長期高價，掩蓋了失衡問題。
98%賴氨酸鹽酸鹽9月後需求將快速增長，價格下行空間有限；70%賴氨酸硫酸鹽若再降200元/噸將面臨現金流虧損，企業是否願意貼現金損失生産仍然存疑。預計四季度需求上升、全球供需再平衡後，賴氨酸硫酸鹽需求或恢複性增長，整體賴氨酸價格大幅下行概率低，但價格上漲需基于畜牧養殖與飼料端需求增長的支持。
值得注意的是，2019年70%硫酸鹽曾達3.9元/公斤低價，但當時玉米價格1600元/噸（較當前低600元/噸），工廠僅略虧，距現金成本仍有400-500元/噸空間，與當前成本環境不可比。
下遊庫存逐漸減少，采購季就在後續數周內到來
過去數周，在價格不明朗的情況下，尤其是前期有不少庫存情況下，下遊采購積極性下降，以消耗庫存爲主。
根据本周秣寶網调研，部分下游饲料企业库存已经下降到了25-45天的用量，无论价格走势如何，9月份某个时段仍然将进入采购季。尤其是在目前氨基酸和維生素大部分产品都在成本线上下打磨，针对第四季度一年中相对需求最好的时段，可能未来数周是采购做库存比较好的时段。
即使下周工厂新報價可能仍会有下行，但9月末再次報價升高的可能性不小。因此，未来数周采购风险也就不大了。
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